Lições Monetárias na Pele.

Um dos usos das criptomoedas é fornecer a primeira oportunidade da História para estudar políticas monetárias de forma razoavelmente científica, sem intervenção de exércitos e com vítimas voluntárias.

Como o recente desastre do par de criptomoedas LUNA/UST, que arrebentou nas mãos de milhões de pessoas, deixando-as sem poupanças e com planos desmoronados. É um caso de estudo intenso, que permite algumas conclusões: 

• É um ponzi, um esquema pirâmide.

O par Luna/UST era um esquema de pirâmide (vulgarmente chamado de “ponzi”), mas também o são a Segurança Social, os Títulos do Tesouro, o Crédito Imobiliário, todos os bancos, etc. Ser um ponzi não é verdadeiramente uma novidade, nem uma razão para o esquema colapsar. Há que estudar mais o caso.

• O que é um ponzi? O Bitcoin não é.

Um ponzi é um esquema financeiro que garante remuneração futura com base nos aportes dos novos entrantes. Ou seja, são dívidas garantidas por outros. No caso, a stablecoin UST tinha o seu valor de 1 dólar garantido pela moeda Luna, um ponzi. Do mesmo modo que o sistema bancário, ou o Estado como um todo, são ponzis, pois prometem rendimentos a algumas pessoas (funcionários ou pensionistas), com base em dívida, obrigações a serem pagas por outros, os contribuintes. Em oposição o Bitcoin não é um ponzi, é um bem colecionável e transacionável, sem nenhuma promessa associada para ninguém. Adiante.

• A velocidade denuncia o ponzi. 

Luna/UST foi vítima do seu sucesso, cresceu depressa demais. Essa é uma das maiores fragilidades de um ponzi, porque a velocidade atrai atenção dos especuladores (que são tanto as vítimas, quanto os atacantes). Os especuladores em Luna/UST foram iludidos pela combinação irresistível de ganhos elevados e sucesso acumulado, a cada dia que passava parecia mais sólido, quando na verdade ocorre o contrário, são as fragilidades que se acumulam. Por oposição, Segurança Social é um ponzi estapafúrdio e apesar da sua esmagadora irracionalidade, mantém-se por gerações. É muito lento. 

• Reserva fracionária é perigosa, especialmente se for alta.

O UST representava uma dívida da LUNA de 18 bilhões. Como num qualquer banco, não havia dinheiro suficiente para pagar as dívidas e a coisa rebentou. O curioso é que essa dívida de 18bi estava suportada por uma reserva de 2bi em Bitcoin, 12% de reserva fracionária. Os bancos operam com 8% de Capital, dos quais apenas 2% são Reservas, bem menos. Em boa verdade, o Luna/UST caiu por estar demasiado colateralizado.

• Tem de haver algo a perder para merecer um ataque.

Para George Soros arrebentar com a Libra inglesa em 1992, não bastou que a Libra fosse um ponzi e Soros um tubarão. Teve de haver um prémio final, no caso de Soros eram as reservas do Banco de Inglaterra. Um ataque especulativo puro, entre especuladores, é uma guerra empatada. A balança só se desequilibra quando um dos lados deixa valor na mesa, fazendo com que o cardume de especuladores desocupados, escolha o outro lado, o lado que tem algo a ganhar, e assim desequilibre a contenda. As reservas de Bitcoin de Luna serviram como fator de desempate, contra o Luna. Até o Luna ter comprado os Bitcoin, não havia razão para desempatar e o esquema prosperou. Os 2 bilhões em Bitcoin comprados, fizeram os especuladores escolher um lado, aquele em que poderiam aceder a um prémio por atacar.

• Há que saber onde atacar.

UST era uma moeda algorítmica, e foi por isso que implodiu. O mecanismo transparente de garantia do valor da moeda (o tal algoritmo) foi precisamente o meio para o ataque. Em oposição, o muito maior stablecoin USDT/Tether, tal como a Segurança Social, não possui nenhum processo de auditoria, nem liquidação, é completamente opaco, como tal, pode simplesmente ignorar eventuais ataques e deixar os ânimos acalmar. A transparência é uma fragilidade crítica nos esquemas ponzi.

De uma forma contraintuitiva, o Luna/UST caiu por ter bastantes reservas com valor real e por ser transparente. Duas características que, parecendo positivas, são na verdade sinais de perigo fatal para os esquemas de pirâmide. As reservas constituem um prémio para aliciar especuladores durante um ataque, enquanto a transparência proporciona informação necessária para saberem como atacar.

Uma lição pesada, pode-se até dizer que só aprendeu quem lá pôs o seu dinheiro e o perdeu. Pois vão sempre continuar a haver novos esquemas de pirâmide e novas vítimas e porque aprender é caro, implica reconhecer um erro anterior.